中國基金報記者 張燕北大宗商品類資源股飆漲，重倉相關(guān)板塊的基金業(yè)績乘風(fēng)而起。縱觀年內(nèi)收益領(lǐng)先的主動權(quán)益基金，多數(shù)組合配置“含資源量”不低。業(yè)內(nèi)指出，本輪資源品走強(qiáng)背后反映了市場三大邏輯：一是全球制造業(yè)回暖帶動預(yù)期修復(fù)；二是市場提前交易降息和再通脹預(yù)期；三是部分商品自身供需格局變化。展望后市，基金經(jīng)理對資源板塊仍然樂觀。從細(xì)分品種來看，有色金屬、原油以及煤炭等行業(yè)的配置價值獲看好。周期資源類基金業(yè)績亮眼數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)業(yè)績居前的主動權(quán)益基金中，重倉資源周期板塊的產(chǎn)品占據(jù)多數(shù)席位。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至4月30日，今年前4月共有102只主動權(quán)益基金（僅統(tǒng)計主代碼，下同）年初以來收益率超過15%，其中24只基金斬獲20%以上的漲幅。從投資方向來看，這些業(yè)績暫居前列的基金大多數(shù)為重倉大宗商品類資源股的產(chǎn)品。具體而言，南方發(fā)展機(jī)遇一年持有A年內(nèi)收益率26.19%，排名前列。該基金去年主要配置在特種鋼鐵、有色及石化能源、化工、機(jī)械設(shè)備、汽車及零部件等領(lǐng)域，今年在持倉方面開始結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)向上游資源。周期派基金經(jīng)理鄒立虎掌舵的景順長城周期優(yōu)選A和景順長城支柱產(chǎn)業(yè)年內(nèi)收益率分別為25.36%和22.39%，今年組合配置繼續(xù)沿著上游展開，重倉有色和傳統(tǒng)能源。 博時成長精選A年初以來漲幅為24.91%，今年一季度延續(xù)了2023年四季度加倉資源品的操作，主要增持了在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期下現(xiàn)金流價值被大幅低估的資源品公司，主要在煤炭行業(yè)。該基金基金經(jīng)理之一王凌霄，為周期行業(yè)研究員出身。今年一季度，另一位周期派基金經(jīng)理葉勇管理的萬家雙引擎A布局同樣以資源股為主，延續(xù)以工業(yè)金屬、貴金屬、原油、油運、煤炭等行業(yè)為主要配置，前4個月凈值漲幅23.17%。此外，嘉實資源精選A、廣發(fā)資源優(yōu)選A、萬家周期驅(qū)動A等資源周期板塊基金，以及東方阿爾法興科一年持有A、匯添富戰(zhàn)略精選中小盤市值3年持有A、匯添富品牌力一年持有A、中歐瑞豐A等重點布局煤炭、有色、石油等上游資源品公司的主動權(quán)益基金均錄得20%以上的亮眼業(yè)績。談及今年資源股走強(qiáng)，德邦基金基金經(jīng)理吳志鵬認(rèn)為原因在于需求和供給兩端的變化。逆全球化趨勢下，各國重視供應(yīng)鏈安全，可能促使制造業(yè)回流，增加相關(guān)國家對原材料和能源的需求，為傳統(tǒng)行業(yè)帶來新增長機(jī)遇。同時，上游資源類行業(yè)資本開支周期長，如大宗商品繁榮期后的去產(chǎn)能周期，疊加ESG理念對資本開支決策的影響，使資源行業(yè)資本開支決策更復(fù)雜，可能延長大宗商品上行周期。這種逆全球化背景下的供需失衡，推動了上游資源股的持續(xù)走強(qiáng)乃至飆漲。 另一位基金經(jīng)理稱，“此番資源股走強(qiáng)有多重驅(qū)動因素，首先上游資源品價格上漲是板塊行情占優(yōu)的重要催化劑，去年以來國際定價的大宗商品價格持續(xù)上漲，漲幅明顯的包括有色金屬、原油、黃金等。同時AI人工智能方面算力的持續(xù)提升，對能源電力、銅、水等資源的激增需求大大超出了人們的預(yù)期。”看好上游資源類公司展望后市，資源周期股的強(qiáng)勢能否延續(xù)？基金經(jīng)理普遍對周期性板塊的長期投資前景持樂觀態(tài)度，相對更看好那些以上游資源為核心的領(lǐng)域。吳志鵬分析，首先，上游資源企業(yè)在市值與利潤的比例上呈現(xiàn)出顯著的不均衡：根據(jù)1982年美國的數(shù)據(jù)，上游資源行業(yè)占據(jù)了近40%的利潤份額，并且市值占比也超過了三分之一。對比當(dāng)前A股市場，目前A股的上游資源行業(yè)利潤占非金融企業(yè)超20%，但市值只占10%不到，這表明該板塊整體可能正被市場低估。“其次，資源品行業(yè)在過去十年間一直面臨著資本支出的持續(xù)不足，這嚴(yán)重制約了行業(yè)的增長潛力。成本的上升和新油氣資源發(fā)現(xiàn)與開發(fā)的難度增加，可能會進(jìn)一步抑制對這一行業(yè)的投資，從而可能導(dǎo)致行業(yè)周期性波動的延長。”他說。深圳一位基金經(jīng)理表示，“2024年，全球資源品定價修復(fù)確定性增高。近年來，資源股表現(xiàn)常‘曇花一現(xiàn)’，未充分反映景氣周期長度及股東資本回報。過去13年，資源品經(jīng)歷長期熊市，商品價格跑輸通脹。多重因素影響下，資源國與企業(yè)資本支出壓力大，紛紛減少支出，增加分紅回購，甚至聯(lián)合減產(chǎn)維持資本回報。當(dāng)前資源品企業(yè)股東回報率穩(wěn)定上升，周期股表現(xiàn)有望超越商品。”從細(xì)分品種來看，匯添富基金基金經(jīng)理蔡志文稱，全球內(nèi)脆弱的銅供應(yīng)進(jìn)入供給周期，市場一直“高估了新礦山投產(chǎn)、低估了老礦山減量”。石油的全球緊平衡趨勢不改，他看好油價高位運行背景下資源儲量豐厚、運輸成本低廉、區(qū)位優(yōu)勢明顯，同時又兼具估值便宜、股息率高特征的龍頭公司。此外從中期看，煤價有望保持在較高水平，值得重點配置。 東方阿爾法基金基金經(jīng)理尹智斌表示，目前許多資源類公司已處于歷史低位，主要關(guān)注供給端約束、以基本金屬為代表的資源類公司。目前基本金屬總體呈現(xiàn)出低產(chǎn)能彈性、低庫存、相對低價格的狀態(tài)，隨著資本開支整體逐漸收縮，行業(yè)現(xiàn)金流將明顯改善，后續(xù)若國內(nèi)需求回暖，價格將具備彈性，反之在供給約束下，價格仍具剛性。整體看來，中國經(jīng)濟(jì)正在渡過地產(chǎn)實物消耗下滑的階段性考驗，并迎來全球制造業(yè)活動修復(fù)的啟動期。在這一時期，站在有供給約束的地方，基金經(jīng)理建議布局兩類資源：一是等待需求的上行，首先是有色金屬，其次是原油；二是逆向迎接短期老需求下行考驗，回調(diào)中布局同樣受益于需求恢復(fù)的資源，如煤炭。 編輯：艦長 審核：木魚 版權(quán)聲明《中國基金報》對本平臺所刊載的原創(chuàng)內(nèi)容享有著作權(quán)，未經(jīng)授權(quán)禁止轉(zhuǎn)載，否則將追究法律責(zé)任。授權(quán)轉(zhuǎn)載合作聯(lián)系人：于先生（電話：0755-82468670）