Alger資產管理公司的合伙人和執行副總裁張韻（Amy Zhang）專注于中?盤股的投資已逾20年。今年迄今，她全權管理的Alger?盤股重點基?（Alger Small Cap Focus Fund）、Alger中盤股重點基?（Alger Mid Cap Focus Fund）和 Alger 中盤股40 ETF （Alger Midcap 40 ETF）表現分別跑贏羅素2000成?股指數（Russell 2000 Growth Index）和羅素中型成?股指數（Russell Midcap Growth Index）。今年3?，張韻再次被基?評級機構晨星公司（Morningstar）評為2024年股票管理類別的頂尖?性基?經理。此前，她曾被授予“頂尖?性經理”和“華爾街最佳基金經理”等稱號。今年4月，隨著美國消費者物價指數（CPI）再度走高，美聯儲降息路徑將生變？中小盤股投資策略如何調整？張韻在接受第一財經記者專訪時預計美聯儲在今年會降息1~2次，首次降息會在夏季。“美聯儲今年再加息概率極低”“我認為美聯儲今年再次加息的概率極低，幾乎于零，很大概率會選擇降息。”張韻表示，“首先，很多美國人持有股票。在沒有持股的低收入群體中，個人財務杠桿通常較高，這些群體受通脹影響更甚，因為他們的購買力相對較弱，這也可能進一步加劇貧富差距。如果美聯儲繼續加息，低收入人群的生活情況將面臨更多困難。”其次，張韻認為，從財政政策角度來看，美國債務水平已經很高，繼續加息將不利于處理這種債務狀況。此外，通常美股在總統選舉年上漲的概率較高。根據2023年蓋洛普調查顯示，大約61%的美國成年人投資于股市，且比例在過去幾年穩步上升。蓋洛普調查還顯示，2023年，年收入在4萬美元以下的人群中，只有29%的人投資了股市。這與收入較高的人群形成對比。“我預期在首次降息后，美聯儲將等待并觀察經濟數據，然后決定下一步行動。如果通脹率位于2.5%至3%區間，基本上可以看作是峰值。如果通脹率再次突破3%，美聯儲將舉步維艱。但是，不管美聯儲是降息兩次還是三次，對美股市場的影響差別不大。”她稱。“小盤股的至暗時刻已過”自2022年3月以來，美聯儲累計加息525個基點。在美聯儲加息的背景下，通常價值股跑贏成長股，從2002年年底便開始專注于小盤股投資的張韻，如何順時調整投資策略？“過去三年內，受宏觀因素影響，小盤股一直處于熊市，但我認為目前的估值縮水已接近尾聲。可以說，小盤股的至暗時刻已經過去，當然這里指的是優質小盤股。”張韻表示，“我們尋找的是正在嶄露頭角、還未被廣泛認知的公司，尤其是潛在增長尚未完全反映在股價中的公司，我們的目標是實現十年十倍的長期復合增長。”“選股很重要，但是順?和逆?還是有很?差別。所有的投資組合中要有不?樣的?格，同時每種投資策略都有周期性。我的目標是在順?時?幅跑贏指數，在逆風時挺過市場下行周期。很多小盤股都是?度杠桿的，公司會有很多債務。我覺得高杠桿是小盤股的死穴。我們偏好輕資產的公司，所以我們投資組合的債務資產會比指數低很多。所以，即使美聯儲維持?利率更?時間，我個?認為我們的成?股還是會跑贏指數的。”她表示。2018年，Alger?盤股重點基?擊敗了所有?盤股基?和所有的成長型基金，飆升14.15%，羅素2000成?股指數同期下跌9.31%, 標普500指數同期下跌4.38% 。如何判斷一只成長股是否太“貴”？她說：“如果說所有利好消息已充分反映在價格中，沒有更多增?空間的話，那就是太貴了。”在持股4年多之后最終賣出Shopify是一個很好的例子。Shopify是加拿?電商服務平臺，張韻在Shopify還是一個小公司的時候，在股價50美元附近?場，一直持有到1000美元左右拋售。該公司股價隨后最低跌?200美元附近。之后，張韻?在Alger中盤股重點基?中低位重新買?Shopify。2016年4月，張韻以20多美元的價格買入雞翅加盟式連鎖餐廳Wingstop的股票，2021年，該公司股價一度漲至170美元。隨后，受估值縮水影響，Wingstop股價在2022年下探至70美元附近。但她并沒有出售這些股票，因為當時股價的下跌并非公司基本面出現問題。截至今年4月12日，Wingstop股價位于365美元。“通過營收定義公司規模”“?家優質的小公司終會壯?，這是?個真理，它不會因為短期的宏觀調控?受到影響。當然，在市場調整期間，這些公司的股價也可能會經歷劇烈回落。在這種情況下，保持長遠的眼光非常重要。”張韻說。她強調，每只股票的情況都是獨特的，關鍵在于評估其內在價值。張韻表示：“我們挑選股票的標準是公司有強大的護城河、輕資產，并且擁有強?的資產負債表。低質量的?盤股?較常?，以我的經驗，在10年內能實現?倍增?的?盤股主要集中在醫療和科技領域。因此，在我投資的?盤股中，大部分公司來?這兩個領域。”“大多數投資者是通過市值來判斷公司的規模，但我認為應通過營收來定義。我們專注于那些仍處于發展初期的公司，通常選擇年收入不超過5億美元的企業作為投資對象，這是我們對小型企業的收入定義。同時，我們持有?遠的視?，允許盈利的投資繼續增值，追求復利，而不是?旦股票翻倍就急于賣出。”她說道。從2億美元增長至20億美元，要比從20億美元增至200億美元容易得多。這是張韻投資的底層邏輯。她將目標放在營收可以在3~5年內翻倍的公司上。在進行初始投資時，她希望公司的市場份額滲透率處于個位數，理想情況為1%~2%。同時，要避免可能虧損很大的股票。“如果?只股票跌了50%，?如，從100美元跌?50美元，那么即使再漲50%，也只能到75美元。”她解釋道。及早發掘未來的市場贏家并?期持有，也許這是張韻旗下基?屢屢獲勝的秘密。